上半年回顾：外贸拖累全国吞吐量增速下滑，集装箱南北分化明显1-6 月，全国港口共完成货物吞吐量44.2 亿吨，同比增长13.4%，其中外贸吞吐量13.3 亿吨，同比增长8.4%，外贸增速放缓是全国港口吞吐量增速下滑的主要原因。

　　分区域看，沿海三大港口群集装箱吞吐量增速出现分化。1-6 月，珠三角地区主要港口集装箱吞吐量平均增速为4.4%，长三角地区主要港口集装箱吞吐量平均增速为12.4%，明显高于珠三角地区，环渤海地区主要港口集装箱吞吐量平均增速为17.1%，依然显示出较快增长。

　　分货种看，1-6 月集装箱吞吐量7770 万TEU，同比增长13.1%，1-5 月；北方七港累计完成煤炭吞吐23911.3 万吨，同比增长21.2%；1-5 月，外贸进口铁矿石吞吐量28712.6 万吨，同比下降0.5%。

　　下半年展望：吞吐量环比上半年复苏，集装箱旺季弹性更大上半年因美国经济遭连续下调、日本地震、澳洲水灾、国际油价大涨和国内的紧缩政策等因素导致外贸集装箱、煤炭、原油、铁矿石吞吐量同比增速下滑，下半年，上述消极因素正逐渐消退，外需和内需将环比改善，港口吞吐量有望环比上半年复苏。

　　根据兴业宏观组的预测，美国经济三季度或出现强劲复苏，按照历史规律，下半年集装箱运输进入传统旺季，外贸箱占比高的港口将在9 月份达到箱量高点。两重因素叠加，今年旺季可能比往年更旺。

　　风险提示：

　　欧美经济复苏低于预期、国内货币紧缩超预期、大宗商品价格大幅波动。

　　投资策略：

　　关注业绩和估值弹性较大的集装箱港口。

　　港口公司业绩增速与港口货物吞吐量增速相关度很强，港口估值受港口的长期成长性、整合预期和外贸形势影响。短期看，美国经济三季度或出现强劲复苏，带动集装箱港口估值和业绩提升，我们推荐集装箱业务弹性较大的深赤湾、盐田港。中长线，我们推荐有资产注入预期且长期成长性突出的日照港以及估值较低、产能充裕且受益长江流域承接产业转移的上港集团。